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　　来源：证券之星

　　去年是海南华铁（维权）（603300.SH）由民企转为海南省属国企后的首个完整财年，公司却未能交出一份令人满意的成绩单。2025年 ，虽然公司收入同比增长超15%
，扣非后净利润却同比下降逾一成 。今年一季度，公司依旧“增收不增利” ，扣非后净利润同比大降近四成。

　　证券之星注意到
，成本费用大幅增长是导致海南华铁去年业绩承压的主因
。报告期内，公司营业成本和期间费用增幅均超过收入增速 ，严重挤压利润空间。从主营业务来看
，其传统主业与新业务同步承压 。2025年，在行业竞争加剧和设备租金价格下行的市场环境下 ，作为公司收入支柱的高空作业平台业务收入虽同比增长，毛利率却同比下滑
。公司另一传统主业建筑支护设备业务则是收入和毛利率同时下滑。被海南华铁视为“第二增长曲线
”的算力业务去年不仅毛利率“断崖式”下降
，更因一纸36.9亿元“天价合同 ”的突然终止将公司拖入严重信披违规风波与信任危机 。海南华铁的经营韧性正面临严峻考验
。

　　01． 成本费用大幅增长挤压去年利润空间

　　海南华铁原名华铁应急，于2015年上市。2024年5月 ，海南海控产业投资有限公司通过受让股权成为海南华铁控股股东
，海南华铁由民营企业转变为海南省属国企 。公司当前主要从事设备租赁业务，产品涵盖工程、智算等领域
。

　　财报显示 ，海南华铁2025年实现收入59.85亿元
，同比增长15.74%；实现归母净利润5.27亿元，同比下降12.83%；实现扣非后净利润4.946亿元 ，同比下降11.31%。

　　证券之星注意到
，近几年，海南华铁收入持续增长 ，但公司盈利在2023年达到高点后持续下滑 。相较2023年
，海南华铁2025年扣非后净利润降幅达到24%
。

　　成本费用大幅增长是导致海南华铁2025年“增收不增利
”的主因。

　　财报显示，2025年 ，海南华铁营业成本同比增长25.96%，远超收入增幅 。不过
，公司毛利润同比仍实现小幅增长。但报告期内，公司销售费用 、管理费用、财务费用同步增长 ，增幅分别达到16.52%
、25.22%、14.39%
。在此背景下
，海南华铁2025年期间费用同比增长16.65%，超过了收入增幅 ，对公司利润空间造成严重挤压。

　　分季度来看
，去年Q1-Q4，海南华铁扣非后净利润分别为1.7亿元 、1.28亿元
、1.75亿元、2245万元 ，分别同比增长7.07% 、-26.95%
、31.89%、-75.56% 。不难发现
，海南华铁去年四个季度业绩增速稳定性较差，呈现明显波动状态
。去年Q4公司盈利严重下滑 ，拖累了全年业绩。这背后
，海南华铁去年Q4营业成本同比增长达24.9%，远超收入增幅 ，严重拖累该季度的盈利表现 。

　　今年一季度，海南华铁的业绩颓势仍在延续
。报告期内
，公司实现收入15.18亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润1.089亿元 ，同比下降42.87%；实现扣非后净利润1.036亿元
，同比下降38.99%。

　　证券之星注意到，营业成本大幅攀升是导致海南华铁今年一季度业绩承压的主因 。报告期内 ，公司营业成本同比增长达39.3%
，公司毛利润同比大幅下滑
。此外，公司期间费用同比增长4.29% ，进一步侵蚀当期盈利。

　　02． 两大传统业务毛利率同步承压

　　从主营业务来看
，海南华铁两大传统主业2025年毛利率同步承压 。

　　海南华铁租赁业务涉及的工程设备主要涵盖高空作业平台 、叉车等机械设备及钢支撑
、铝模板等支护产品
。其中，高空作业平台业务是公司主要收入来源。

　　海南华铁在2025年财报中指出 ，2025年
，全国基础设施投资和固定资产投资规模均同比下滑 。在此背景下，高空作业平台行业进入供需结构调整阶段 ，下游需求增速放缓。

　　为保障经营和稳定设备出租率，部分租赁服务商不得不调整定价策略
，导致行业整体租金水平下行
。据中国工程机械协会发布的升降工作平台租赁景气度指数，2025年12月升降工作平台租金价格指数为8710点 ，相较去年1月下降幅度达到8.05%。

　　2025年
，海南华铁积极应对市场变化，主动调整经营策略 。报告期内 ，公司高空作业平台业务年度平均台量出租率同比提升1.68个百分点
，这带动该业务收入同比增长21.96%至48.1亿元
。该业务营收占比由上年的76.27%增至80.36%。不过，在行业竞争加剧和租金价格承压的背景下 ，该业务毛利率仍同比减少2.77个百分点至41.6% 。

　　值得注意的是
，海南华铁该业务近几年收入持续增长，但其毛利率却持续下滑
。相较历史高点 ，该业务2025年毛利率已下降超10个百分点。

　　建筑支护设备业务方面
，该业务下的钢支撑、铝模板等设备租赁情况与基建 、地产等行业景气度密切相关 。受宏观环境影响，该业务近几年经营持续承压
。

　　财报显示 ，2025年，海南华铁建筑支护设备业务实现收入9.14亿元（营收占比15.26%）
，同比下降18.94%。受营业成本逆势增长影响，该业务2025年毛利率下滑至26.25% ，同比大降16.48个百分点 。海南华铁在财报中坦陈
，虽然该业务收入占比不到两成，但其盈利能力大幅下滑对公司2025年整体业绩造成一定拖累
。

　　更严峻的是 ，该业务近几年收入和毛利率均处于同步下滑状态。相较2023年
，该业务2025年收入降幅高达30.02% 。其毛利率相较2023年的49.78%也已近乎“腰斩”。

　　03． “第二曲线 ”业务收入占比仅3.58%

　　值得注意的是，被海南华铁视为“第二增长曲线
”的算力业务不仅去年业绩不及预期 ，还将公司拖入了严重的信披违规风波与信任危机
。

　　2024年5月
，海南华铁宣布，公司已正式布局算力业务。据公司披露 ，该业务重点围绕算力设备开展算力租赁业务
，为客户提供训练算力
、推理算力及全套安全保障服务的综合解决方案 。不过，该业务2024年仅实现收入0.12亿元 ，营收占比仅0.23%，这意味着其离对公司业绩产生实质性贡献尚有很长的路要走
。

　　然而
，去年3月，海南华铁一则重大合同公告引发市场高度关注。据公司披露 ，公司全资子公司华铁大黄蜂已与杭州X公司签订一份总金额预计高达36.9亿元（含税）的《算力服务协议》 。合同约定
，华铁大黄蜂将为后者提供算力服务，服务期5年
。海南华铁还披露 ，截至2025年3月末
，公司累计签订算力服务金额已达66.7亿元。

　　受上述重大合同签订的消息刺激，海南华铁股价一度迎来暴涨 。

　　然而 ，去年9月
，海南华铁突然公告上述合同已终止，终止原因为原协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况已发生较大变化 ，且协议签订以来公司未收到任何采购订单
。

　　该公告发布后不仅引发投资者强烈质疑
，监管层也迅速介入调查。后经查明，海南华铁此前发布的重大合同公告存在披露不完整、不及时等违法行为 ，如公司隐瞒了协议中“甲方有权随时单方面解除订单，而无须承担任何责任”等重要条款 。

　　2025年底
，海南华铁及公司多名高管因此事被中国证监会浙江监管局处以责令改正 、给予警告、罚款等行政处罚
。这不仅让公司重点布局的算力业务前景蒙上阴影，更严重透支了市场对公司的信任。

　　在此背景下 ，2025年
，虽然海南华铁算力设备服务业务收入同比大增1684.94%达到2.14亿元，但该业务营收占比仅为3.58% ，远不及外界预期 。此外
，由于该业务仍处于投入期，其在收入大幅增长的同时营业成本同比暴增3327.65% ，几乎是该业务收入增幅的两倍
，这导致该业务2025年毛利率从上年的61.4%“断崖式 ”下降至25.88%。

　　在公司三大主业毛利率均同比下滑的情况下，海南华铁2025年整体毛利率同比减少5.02个百分点至38.15%
。今年一季度 ，该指标进一步下降至32.36%
，同比减少10.4个百分点。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）

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